北京大學(xué)劉曉蕾：貨幣有三個屬性，交易媒介、記帳單位和價值儲藏。價值儲藏，以及計價單位都要求相對穩(wěn)定的估值。而包括比特幣在內(nèi)的加密貨幣價格波動率非常大，一天內(nèi)價值漲跌20%并不是稀罕事。所以加密貨幣目前還不具備貨幣的屬性。

　　大家通常談?wù)摷用茇泿艜r，會提出一個重要問題，就是加密貨幣沒有基本面。國家機(jī)關(guān)發(fā)行的法幣，其實是和國家的經(jīng)濟(jì)掛鉤的。比如民國的金圓券，津巴布韋的貨幣，在國家經(jīng)濟(jì)崩潰之后，就沒有價值了。所以法幣是有基本面價值的。

　　雖然加密貨幣沒有這樣一個基本面，但是它還是存在潛在需求的。加密貨幣的一個重要的潛在需求就是匿名交易的需求。除了毒品，槍支，洗錢等這些非法需求需要匿名以外，正常居民的生產(chǎn)生活交易也會有一部分是希望匿名的。如果這部分需求不能或者不方便用現(xiàn)金來實現(xiàn)，加密貨幣就成為了一種另外的選擇。而這部分的需求應(yīng)該會有相當(dāng)?shù)囊?guī)模。

　　但是我們應(yīng)該看到加密貨幣的問題。雖然比特幣是有2100萬枚的發(fā)行上限的，但是各種加密貨幣的供給是無限的。甚至任何一個人都可以通過ICO的方式推出一種新的加密貨幣。既然加密貨幣的供給是無限的，即使匿名交易的需求確實由加密貨幣來滿足，也未必一定由比特幣來實現(xiàn)。這就需要更多的假定，比如交易者們由于某種原因達(dá)成了共識，就選擇一種加密貨幣進(jìn)行交易。目前，由于出現(xiàn)最早，比特幣確實是所有人談?wù)撟疃嗟募用茇泿�，這仿佛形成了一種共識。但是我們必須看到比特幣的諸多問題，比如它的交易速度慢，越來越高的交易費(fèi)用，以及繼續(xù)分叉的可能等等。另外加密貨幣本身的屬性應(yīng)該是去中心化的，而目前由于幾大礦池把持了比特幣多數(shù)的算力，這種中心化的趨勢也是比特幣發(fā)展的一個潛在問題。新技術(shù)的應(yīng)用，已經(jīng)并很有可能進(jìn)一步提供其他在技術(shù)方面比比特幣優(yōu)越的貨幣。由于前面提到的不跟基本面掛鉤的問題，一旦大家的共識轉(zhuǎn)向其他加密貨幣，現(xiàn)存的加密貨幣價值暴跌甚至歸零也是極有可能的。所以雖然在職研究生有潛在的需求，加密貨幣存在巨大的風(fēng)險。

　　那么央行還有沒有必要推出數(shù)字貨幣?

　　北京大學(xué)劉曉蕾：去年央行成立了數(shù)字貨幣研究所，積極推動數(shù)字貨幣發(fā)行探討。數(shù)字貨幣有一定的優(yōu)勢，其一是有利于監(jiān)管。全部的交易記錄可以追蹤到。另外數(shù)字貨幣使得負(fù)利率成為可能。貨幣政策理論里面分析，貨幣政策是有局限性的，無法使用負(fù)利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的下限為零。因為一旦實施負(fù)利率，民眾可以把錢從銀行中取出來，存在家里，就是零利率。所以負(fù)利率是很難做到的。這也是貨幣政策中面臨的一個難題。但是央行數(shù)字貨幣，如果實施，就使得負(fù)利率成為可能。因為民眾無法把數(shù)字貨幣取出來存在家里。這在某種程度上，使得貨幣政策更靈活了。

　　但是需要注意到，央行推動的數(shù)字貨幣與比特幣之類的加密貨幣是有本質(zhì)區(qū)別的。央行的數(shù)字貨幣根本上還是法幣，是中心化的。可以理解為人民幣的數(shù)字化。事實上目前支付寶，微信的盛行，中國在無現(xiàn)金化方面已經(jīng)走在了世界前列，可以說在相當(dāng)大程度上已經(jīng)實現(xiàn)了人民幣的數(shù)字化。

　　央行的數(shù)字貨幣不僅不會替代加密貨幣，很可能會增大加密貨幣的需求。設(shè)想一個極端的例子，如果央行取消紙幣，所有的交易全部數(shù)字化。數(shù)字化就意味著有交易記錄可查。那么原來可以使用紙幣實現(xiàn)的匿名交易也不存在了。全部匿名交易的需求都需要轉(zhuǎn)移到加密貨幣上，實際上極可能會增大了加密貨幣的需求。

　　所以說未來各國中央政府即使推出數(shù)字貨幣，也不會對比特幣造成影響。而比特幣最大的競爭對手是層出不窮的其他加密貨幣。

　　記者：央行嚴(yán)管比特幣后，比特幣的場外交易急速擴(kuò)大，如何看待這種現(xiàn)象?中國嚴(yán)管比特幣是對投資者的保護(hù)，還是在錯失一場數(shù)字貨幣發(fā)展的革命?

　　北京大學(xué)劉曉蕾：從某種程度上說，加密貨幣和監(jiān)管機(jī)構(gòu)天然就是有沖突的。因為監(jiān)管機(jī)構(gòu)最不希望看到的就是匿名性，因為匿名就意味著脫離監(jiān)管。而加密貨幣的重要存在價值就來源于匿名性。

　　加密貨幣確實給監(jiān)管提出了很大的挑戰(zhàn)。比如逃稅，洗錢，擺脫資本管制等等。多數(shù)國家的央行對比特幣的監(jiān)管持謹(jǐn)慎態(tài)度，但僅憑一個國家的力量是沒有辦法管理比特幣的。由于比特幣的點對點交易特性，它在互聯(lián)網(wǎng)上可以跨境流通，單獨一個國家沒有辦法取締比特幣，也很難對比特幣實現(xiàn)完全的監(jiān)管。如果要真正監(jiān)管比特幣，只能是全球性的監(jiān)管，需要各個國家的協(xié)作，都對比特幣的監(jiān)管達(dá)成一致，單個國家不太可能限制比特幣。

　　記者：從投資品的角度，如何看待比特幣的風(fēng)險與收益?

　　北京大學(xué)劉曉蕾：任何一個泡沫，在沒有破碎之前，都會有人賺錢，并不能因為有一些人實現(xiàn)了暴富，就說明這是一種正確的投資手段。事實上我了解到確實有一些人炒加密貨幣賠了很多錢。只不過網(wǎng)上炒作的一般都是吸引眼球的賺錢的投資類在職研究生例子。我們應(yīng)該看到，比特幣及其他加密貨幣，面臨極大的風(fēng)險，并不適合普通民眾作為投資選擇。

　　劉曉蕾，北大光華管理學(xué)院金融系主任，金融系及會計系教授。她在美國羅切斯特大學(xué)獲得博士學(xué)位，其學(xué)術(shù)論文曾多次獲得國內(nèi)外獎項，包括安子介國際貿(mào)易研究獎，美國西南金融協(xié)會最佳博士論文獎，美國西部金融協(xié)會最佳公司金融論文獎及亞洲金融協(xié)會最優(yōu)論文獎等。她現(xiàn)在擔(dān)任學(xué)術(shù)期刊金融管理的副主編(Associate Editor)。她的論文曾發(fā)表于許多國際頂級學(xué)術(shù)期刊，包括政治經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志(JPE)、金融雜志(JF)、金融經(jīng)濟(jì)雜志(JFE)、金融研究評論(RFS)、貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志(JME)以及管理科學(xué)(MS)等。她的研究領(lǐng)域為金融市場及公司金融，近些年致力于中國問題研究。在加入光華前，劉教授曾任教于香港科技大學(xué)，并取得終身教職(tenure)。