什么是匯率風(fēng)險？

　　所謂匯率風(fēng)險是指從簽約到還款期間，因借貸貨幣匯率的波動，可能給債務(wù)人帶來的經(jīng)濟(jì)損失。假設(shè)某債務(wù)人借入一筆100萬美元的債務(wù)，由于其還款來源（出口收匯）是港元。借入時1美元兌換7��6港元，等債務(wù)到期需償還貸款時，因國際市場匯率波動，1美元可兌換7��8港元。不算利息，債務(wù)人因此要多支付20萬港元才能足以償還100萬美元的債務(wù)本金。這20萬港元就是匯率風(fēng)險帶給債務(wù)人的損失。當(dāng)然，匯率波動也有可能給債務(wù)人帶來匯率收益。但國際市場不可測因素很多，債務(wù)人應(yīng)盡量規(guī)避匯率風(fēng)險。

　　利率主要以固定利率和浮動利率來劃分，一般固定利率因可以預(yù)先鎖定利息支付額，故風(fēng)險較小，但籌資成本可能較高。而浮動利率較為靈活，但不確定因素較多，因此風(fēng)險也大。

　　作為對外借款人，應(yīng)從以下幾方面控制和防范外債風(fēng)險：

　　一、重視所借外債幣種的選擇。從總體上講，外債幣種的選擇應(yīng)盡量與進(jìn)出口結(jié)算幣種相一致。除非很有把握地進(jìn)行了匯率走勢預(yù)測分析，一般地進(jìn)口用什么幣種或出口收哪種外匯，應(yīng)盡可能地選擇同幣種的外債，以避免因匯率的變化造成不同幣種兌換帶來的匯率損失。同時應(yīng)盡可能選擇美元、日元、港元等流通性較強(qiáng)的幣種簽訂外債契約，在一旦出現(xiàn)匯率風(fēng)險時，可以及時采取貨幣互換等手段轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。

　　二、作好匯率預(yù)測，選擇軟硬貨幣搭配。盡可能作到借硬貨幣還軟貨幣。在籌借時選擇幣值趨勢上升的“硬貨幣”，在償還時選擇幣值趨跌的“軟貨幣”。這樣，可以使借入的外債資金在數(shù)量上有一定的保證，并盡可能多地發(fā)揮效益；而在償還時因債務(wù)幣種匯率的下降，有可能降低償債成本。

　　三、合理安排利率結(jié)構(gòu)。利率是債務(wù)總成本的主要構(gòu)成因素。對于債務(wù)利率，籌資者不但要考慮債務(wù)貨幣現(xiàn)行利率水平的高低，還應(yīng)考慮債務(wù)利率的變化和走勢；既要考慮當(dāng)前債務(wù)的利率水平，也要考慮整體債務(wù)利率結(jié)構(gòu)的平衡。

　　一般來講，當(dāng)國際金融市場現(xiàn)行利率水平相對較低且有上升趨勢時，應(yīng)盡可能爭取以固定利率簽約；反之，應(yīng)當(dāng)考慮以浮動利率簽約。當(dāng)然，各種融資形式的利率高低也是相對的。其中既有整體利率水平的變化，也有個別融資利率水平的差異。究竟選擇何種利率，除了應(yīng)對國際融資市場進(jìn)行周密的分析預(yù)測外，還應(yīng)根據(jù)對外債資金的需要和欲投資的項目等具體情況來定。但一般合理的利率結(jié)構(gòu)應(yīng)是浮動利率和固定利率各占一定比例。

　　四、注意在借款合同中加入保護(hù)性條款。如可考慮加入“可提前還款”條款，以備一旦浮動利率下的債務(wù)貨幣匯率趨升或在固定利率下的債務(wù)貨幣匯率趨跌，可采取提前還款、借新還舊的方式規(guī)避風(fēng)險。另外還可以考慮加入“貨幣可轉(zhuǎn)換”等條款。

　　五、注意長短期限搭配，防止形成償債高峰。

　　六、重視提供對外擔(dān)保，做好可行性研究分析。

　　七、謹(jǐn)慎出具安慰函。目前，國內(nèi)有相當(dāng)一些地方政府在對外融資中，為了增強(qiáng)債權(quán)人的信任度，對外出具一種無實質(zhì)代為償付義務(wù)的道義支持函（即安慰函）。而在具體業(yè)務(wù)中，債權(quán)人對政府或母公司為其窗口公司或全資子公司出具的安慰函十分看重。根據(jù)國際慣例，當(dāng)債務(wù)人難以償還債務(wù)時，安慰函出具人往往或代為償還債務(wù)，或繼續(xù)予以支持，如果此時安慰函出具人不能代為清償債務(wù)，或不能從道義上予以實際的支持，雖然債權(quán)人從法律上無權(quán)追索其代為履約，但很可能影響安慰函出具者及融資者今后的融資成本和對外信譽。

　　八、運用金融衍生工具化解外債風(fēng)險。常見的用于化解外債風(fēng)險的金融衍生工具主要有：利率互換、貨幣互換、外匯買賣和外匯期權(quán)交易等金融衍生產(chǎn)品。在此，僅簡單介紹利率互換和貨幣互換。

　　利率互換是指兩個獨立的籌資者，利用各自的籌資方式或渠道，分別籌措到幣種、金額和期限相同但計息方法不同的債務(wù)，通過進(jìn)行付息方式的調(diào)換，以期得到各自所需的利率種類，從而達(dá)到降低籌資成本和防范利率風(fēng)險的目的。利率互換之所以發(fā)生，一是互換雙方因其信用等級不同而存在籌資成本差異，信用級別較高的一方，籌資成本會低于信用等級較低的一方，即前者籌資時要支付的利率會低于后者，而且，前者較易籌措到固定利率計息方式的資金，后者往往是從短期資金市場籌措浮動利率資金。二是存在相反的籌資意向，信用等級較高的一方希望或?qū)幵钢Ц陡�動利率，而信用等級較低的一方則更愿選擇固定利率方式，這樣雙方就可以通過某種中介達(dá)成互換協(xié)議。互換后，可使雙方的要求得到滿足，降低籌資成本。

　　貨幣互換是指由兩個獨立的籌資者將各自籌集到的等值的、期限相同但不同貨幣、不同計息方法的債務(wù)或不同貨幣相同計息方法的債務(wù)進(jìn)行貨幣和利率的調(diào)換，可由銀行提供中介，也可以是一個籌資者和一家銀行進(jìn)行互換，其目的是把一種貨幣的債務(wù)換成另外一種貨幣的債務(wù)，以減少借款成本或防止由于遠(yuǎn)期匯率波動而造成的匯率風(fēng)險。

　　九、防止借用外債中的金融詐騙行為。近年來，在我國對外籌資的活動中，出現(xiàn)了一些欺騙性貸款或其他虛假貸款。詐騙者往往以金額大、利率低、期限長、手續(xù)簡便，甚至答應(yīng)在很短的時間內(nèi)可以將巨額資金調(diào)入境內(nèi)為誘餌，騙取我國內(nèi)求資心切者出具委托書、授權(quán)書、意向書，更有甚者，要求我境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開立保函。詐騙者再以這些文件為誘餌，到國際市場進(jìn)行實質(zhì)性的金融詐騙。因此，應(yīng)通過正規(guī)渠道開展國際融資活動，按有關(guān)法規(guī)行事，切不可輕易授權(quán)，更不要輕易簽署書面文件。

外匯與匯率的基本概念

　　外匯是指以外幣表示的金融資產(chǎn)，包括外國鈔票、外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證等）和外幣有價證券（債券、股票等）。外匯既然是一種資產(chǎn)，就可以和其他商品一樣進(jìn)行買賣。商品買賣是以貨幣購買商品，而外匯買賣則是以一種貨幣購買另一種貨幣。這種由一國貨幣所表示的另一國貨幣的價格，就稱為匯率或匯價。

　　匯率的表示方法有兩種：直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法。以一定單位的外幣折算成若干單位本幣來表示的，稱為直接標(biāo)價法。以一定單位的本幣折算成若干單位外幣來表示的，稱為間接標(biāo)價法。我國人民幣匯率采用直接標(biāo)價法，即100美元、10000日元、100德國馬克等外幣等值于多少人民幣。當(dāng)100美元兌換840元人民幣變?yōu)閮稉Q850元人民幣時，表明人民幣的匯率下跌，即人民幣貶值，外幣升值；反之則表示人民幣升值。

　　在我國，銀行掛出的外匯價目表上，通常同時標(biāo)出外匯的買入價、賣出價和現(xiàn)鈔價（或現(xiàn)鈔買入價）。買入價是指銀行買進(jìn)外匯時所支付的人民幣數(shù)額。賣出價是指銀行賣出外匯時向客戶收取的人民幣數(shù)額。買入價總是低于賣出價，買賣的差價就是銀行的收益。上述兩種報價指的都是現(xiàn)匯價，即非現(xiàn)金方式的外匯兌換價格，交易后的外匯收付通過銀行賬戶進(jìn)行劃轉(zhuǎn)�，F(xiàn)鈔兌換的匯價則有所不同。由于外國現(xiàn)鈔不能在本國流通，銀行必須把買入的多余的現(xiàn)鈔運送到各發(fā)行國，需要支出額外費用。所以，現(xiàn)鈔買入價總是低于現(xiàn)匯買入價�，F(xiàn)鈔賣出價則與現(xiàn)匯賣出價一樣。

　　世界上對匯率的管理方法主要有三種，一是固定匯率，二是有管理的浮動匯率，三是自由浮動匯率。固定匯率是指貨幣當(dāng)局把本國貨幣對其他貨幣的匯率加以基本固定，波動幅度限制在一定的范圍之內(nèi)。有管理的浮動匯率是指貨幣當(dāng)局通過各種措施和手段干預(yù)市場，使匯率在一定幅度內(nèi)浮動，或維持在對本國有利的水平上。自由浮動匯率是指貨幣當(dāng)局對外匯市場很少干預(yù)，匯率由外匯市場的供求狀況自發(fā)決定。但現(xiàn)實世界上，所謂完全自由浮動的匯率制度是不存在的。如美國政府就經(jīng)常通過發(fā)表市場談話的形式，“說高”或“說低”美元，以服務(wù)于美國的經(jīng)濟(jì)利益，這就是一種間接干預(yù)。

　　外國貨幣種類繁多，一國貨幣當(dāng)局要制定本國貨幣與每一種外國貨幣之間的匯率，十分麻煩，而且可能給套匯活動以可乘之機(jī)。因此，通常只選定一種在本國對外經(jīng)濟(jì)交往中最常使用的主要外國貨幣作為關(guān)鍵貨幣，制定本國貨幣與它之間的匯率，這就是參考匯率。然后再根據(jù)國際市場上該關(guān)鍵貨幣與其他貨幣之間的匯率，套算出本幣對其他貨幣的匯率，這就是套算匯率，又稱交叉匯率。目前各國一般都選擇本國貨幣與美元之間的匯率作為參考匯率，我國也是采用人民幣對美元的匯率作為參考匯率，據(jù)此套算出人民幣同其他貨幣之間的匯率。

　　一般的外匯交易是在買賣雙方成交后的當(dāng)日或兩日內(nèi)進(jìn)行外匯交割，這種即期外匯交易所采用的匯率就是即期匯率。但在國際市場上，有些商品交易從簽訂合同到實際收款或付款有一段時間，在這段時間內(nèi)如果匯率發(fā)生變化，產(chǎn)品的成本就會相應(yīng)變化，從而造成匯率風(fēng)險。為了鎖定產(chǎn)品成本、回避匯率風(fēng)險，企業(yè)在簽訂產(chǎn)品合同的同時與銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯買賣合同，設(shè)定將來辦理外匯買賣時的匯率，這種外匯交易所采用的匯率就是遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期匯率的期限一般為l～6個月，它有時高于即期匯率，有時低于即期匯率。

　　匯率政策選擇對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重大影響。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，有一種觀點認(rèn)為，匯率要么完全固定如香港的聯(lián)系匯率制度（即貨幣發(fā)行局制度），要么完全浮動如美國、日本的自由浮動匯率，沒有中間道路可走。有管理的浮動匯率制度安排容易招致投機(jī)者的攻擊，貨幣當(dāng)局往往在外匯儲備被耗盡的情況下被迫讓匯率自由浮動（如泰國、俄羅斯）或者完全固定（如馬來西亞），而這種被動的調(diào)整通常會給當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)造成災(zāi)難性后果。但另一種觀點則認(rèn)為，危機(jī)發(fā)生的原因在于其內(nèi)部經(jīng)濟(jì)、金融結(jié)構(gòu)的脆弱性，如危機(jī)前泰國、印度尼西亞、韓國境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)大量舉借短期外債，一旦資本流向逆轉(zhuǎn)，境內(nèi)機(jī)構(gòu)再也借不到外匯，卻要集中償付，結(jié)果就發(fā)生債務(wù)危機(jī)，因此，單靠匯率制度調(diào)整并不能自動糾正危機(jī)國家的上述結(jié)構(gòu)性缺陷。

　　亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，匯率制度選擇問題再度成為國際社會關(guān)注的焦點。人們試圖為選擇合適的匯率制度，以減少國際金融體系的脆弱性尋找統(tǒng)一的答案，但最終各國并沒有達(dá)成一致的意見。目前，國際社會比較一致的看法是，既沒有適用于所有國家的單一的匯率制度，也沒有對各國任何時期都適用的一成不變的匯率制度。實際上，現(xiàn)實生活中，各國匯率制度的選擇是多種多樣的，也是不斷變化的。（在職研究生網(wǎng)）