濰柴動力Q1凈利潤低于預期:報告期內,公司實現(xiàn)營業(yè)收入135.36億元,YoY-26.65%,實現(xiàn)凈利潤10.25億元,YoY-44.57%,EPS為0.615元。Q1公司綜合毛利率為19.61%,YoY下降3.4個百分點;報告期管理費用YoY增長3.2%,主要為期內人工成本以及研發(fā)投入增加。

　　Q1產品銷量明顯下降:受國內基建投資、外貿出口下滑,導致公司相應的重卡及發(fā)動機銷量出現(xiàn)了較明顯的同比下滑,Q1公司發(fā)動機銷量僅11萬臺左右,YoY降幅達到35%,中汽協(xié)統(tǒng)計陜重汽重卡銷量約2.4萬輛,降幅為28%;法士特齒輪銷售變速箱約15萬臺,YoY-40%。

　　預計2012年主營產品收入將同比下降:目前有跡象表明政府將對Q2及以后的基建投資進行政策微調,以保障投資增速,故我們認為下半年重卡以及工程機械的行業(yè)景氣將環(huán)比有所回升,加之11年下半年基期較低,YoY增長亦有可能,惟全年仍是下降的概率較大。

　　13年中實施柴油機國IV標準將推高公司當期業(yè)績:環(huán)保部年初發(fā)文稱全國柴油機實施國IV排放標準的最后期限為2013年7月1日。由此判斷2013年公司重卡以及發(fā)動機產品的銷量和產品附加值將有明顯的提升,全年利潤的YoY預計有30%以上的增幅預計公司2012、13年營收將分別達到567.52億元和659.05億元,YoY分別下降5.44和增長16.13%;實現(xiàn)凈利潤分別為44.25億元和59.84億元,YoY分別下降20.93%增長35.22%;EPS分別為2.656元和3.591元。目前12年A、H股P/E為13倍和11倍;鑒于13年國IV實施預期和公司在國內大型柴油機領域的龍頭地位,給予公司持有的投資建議。