長期看，重卡行業(yè)將受益于國民經(jīng)濟的發(fā)展和公路基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)帶來的貨物運輸量的增長。同時，國家經(jīng)濟質(zhì)量的提高、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改善還將提升重卡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和企業(yè)盈利水平。另外，出口將成為行業(yè)增長的另外一個重要動力。

　　行業(yè)復(fù)蘇的宏觀基礎(chǔ)堅實

　　重卡的用途主要由固定資產(chǎn)投資、物流量決定。

　　我國固定資產(chǎn)投資快速增長。重卡的用途主要有貨物運輸、配套工程施工、專用車。因此與固定資產(chǎn)的投資關(guān)系較為密切。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2009年1-8月我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長33%，1-7月同比增長32.9%，上半年同比增長33.6%。8月單月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增幅從7月的26%提高至37.8%。固定資產(chǎn)投資的快速增長，將奠定重卡行業(yè)增長的堅實基礎(chǔ)。

　　全國新增貸款額季度數(shù)據(jù)超前重卡銷量波動。2009年上半年我國新增貸款7.37萬億元，同比增長195%，預(yù)計全年新增信貸投放接近10萬億元，信貸高峰也將帶來重卡的銷售高峰。

　　此外，重卡與我國的地產(chǎn)施工、碼頭吞吐等也保持著密切相關(guān)性。房地產(chǎn)最主要的兩個驅(qū)動因素——城市化進程與人口紅利將在未來長期存在，房地產(chǎn)的空間依然非常廣闊;未來我國產(chǎn)品的出口空間、增長速度也是毋庸置疑的。

　　在物流用重卡領(lǐng)域，公路貨物運輸量指標(biāo)對重卡行業(yè)影響直接。我國是典型的內(nèi)陸國家，腹地廣闊，海岸線至我國大中城市的平均距離在1000公里左右。我國城市化率較低，資源分布、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不均衡，導(dǎo)致單位GDP所需的貨運量較高，相對于經(jīng)濟發(fā)達國家或陸地分散的國家，重卡具備更為廣闊的發(fā)展空間。

　　我國鐵路網(wǎng)的發(fā)展滯后于宏觀經(jīng)濟，加上我國地形復(fù)雜，重卡作為中長途的物流運輸工具承擔(dān)了更多的貨物運輸。重卡、輕卡與鐵路三種運輸工具具有較好的互補及共生性。目前看，公路貨運量占全部貨運量的比例穩(wěn)中有升，目前維持在近80%。

　　近年來，單位重卡承擔(dān)的貨運量穩(wěn)步上升，每輛卡車每年運輸貨物在1400-1600噸之間，每輛重卡每年運輸貨物量在7500-8500噸之間。

　　結(jié)構(gòu)變遷——卡車重型化

　　卡車重型化的政策分水嶺是計重收費的正式實施。從地域范圍來說，計重收費覆蓋的地域范圍已廣，但由于卡車更新周期原因，加上各地計重收費實際實施的差異性，計重收費導(dǎo)致的卡車重型化的深度調(diào)整遠未結(jié)束，我們測算，重卡仍將替代目前一半的中卡保有量。

　　在公路運輸設(shè)備上，我國曾長期存在“缺重少輕”的現(xiàn)象，卡車超載現(xiàn)象十分嚴(yán)重，自實施計重收費以來，卡車的銷量結(jié)構(gòu)、保有量結(jié)構(gòu)開始發(fā)生變化，中型卡車的市場份額逐漸被重卡、輕卡蠶食。作為運輸工具，中卡的運輸效率低于重卡，靈活性則不如輕卡。從2005年至2008年，中卡在卡車中的銷量占比、保有量占比均有所下降。截至2008年底，我國仍有249萬輛的中卡保有量，其被替代的空間依然較大。

　　全國越來越多的省市開始實行“計重收費”，而重卡在長途運輸方面的運輸效率和經(jīng)濟效益是非常明顯的。而且經(jīng)過燃油稅費改革，15噸以上重卡的經(jīng)濟效益優(yōu)勢更加突出，行業(yè)重型化的趨勢將更加明顯。

　　路網(wǎng)建設(shè)改善重卡發(fā)展環(huán)境

　　與輕卡主要作為城市物流不同的是，重卡作為長途大噸位運輸工具，主要行駛在城際公路特別是高速公路上，高速公路的發(fā)展為重卡行業(yè)提供了良好的發(fā)展環(huán)境。統(tǒng)計顯示，高速公路的通車?yán)锍膛c重卡銷量和保有量存在較為明顯的正相關(guān)關(guān)系。[next]

　　國際市場前景廣闊

　　長期看，中國汽車產(chǎn)品將憑借良好的性價比優(yōu)勢逐步開拓國際市場。從近年情況看，中國客車產(chǎn)品捷足先登，在2005年前后開始批量進入海外市場。2006年后以中國重汽為代表的重卡產(chǎn)品也在國際市場嶄露頭角。由于發(fā)達國家對安全性能方面較高的要求，中國客車在該地區(qū)面臨一定的發(fā)展瓶頸;而重卡產(chǎn)品受相關(guān)要求制約較少，我們判斷重卡產(chǎn)品相對具有更大的國際市場發(fā)展空間。

　　重卡是國內(nèi)汽車行業(yè)最具競爭優(yōu)勢和發(fā)展?jié)摿Φ淖有袠I(yè)。我們判斷中國重卡企業(yè)將憑借良好的性價比優(yōu)勢逐步走向國際市場。而與較早進入海外市場的客車行業(yè)相比，重卡具有更高的技術(shù)含量和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。

　　短期受益于政策刺激

　　2008年底至2009年，重卡業(yè)受益于多項政策。與轎車不同，重卡作為生產(chǎn)資料，政策刺激對其效果是漸進式的。

　　2009年國家實施成品油價稅費改革，內(nèi)容主要有：取消公路養(yǎng)路費、航道養(yǎng)護費、公路運輸管理費、公路客貨運附加費、水路運輸管理費、水運客貨運附加費等六項收費。逐步有序取消已審批的政府還貸二級公路收費。調(diào)整稅額形成的消費稅收入用于替代公路養(yǎng)路費等六項收費支出，扶持糧農(nóng)、困難群體和公益性行業(yè)、補助各地取消已審批的政府還貸二級公路收費。

　　商用車作為生產(chǎn)資料，運營效率至關(guān)重要。大型商用車每人(噸)每公里的使用成本低于中輕型商用車。燃油稅的征收將使得客運、貨運車輛進一步往大型化、重型化發(fā)展。根據(jù)測算，取消養(yǎng)路費后，在同樣行駛里程情況下，大型商用車受益尤其明顯，高載重重卡每年節(jié)省達數(shù)萬元，光養(yǎng)路費一項成本就下降15%左右。此外，按照各地征收的運管費和附加費標(biāo)準(zhǔn)，商用車根據(jù)載重(客)數(shù)，還可降低費用約4000元至40000元不等。

　　投資價值凸顯

　　長期看，重卡行業(yè)將受益于國民經(jīng)濟的發(fā)展和公路基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)帶來的貨物運輸量的增長。同時，國家經(jīng)濟水平的提高、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變還將改善重卡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和企業(yè)盈利水平。另外，重卡產(chǎn)品的出口將成為行業(yè)增長的另外一個重要動力。

　　短期看，重卡業(yè)還將受益于計重收費帶來的卡車重型化深度變遷中，國家積極的財政政策將帶來重卡業(yè)的漸進式復(fù)蘇。目前，各項宏觀經(jīng)濟指標(biāo)顯示物流回暖，出口亦有復(fù)蘇，重卡業(yè)形勢良好，相關(guān)個股投資機會凸顯。

　　預(yù)計2009年汽車全行業(yè)銷售1247萬輛，同比增長33%左右。其中：重卡銷售57萬輛，同比增長5.5%。2009下半年重卡銷量快速回升，全年銷量略有增長，利潤增長主要來自毛利率的提高。2010年行業(yè)將完全恢復(fù)正常，預(yù)計銷量增長幅度在15%左右，從而帶動利潤的持續(xù)增長。

　　我們建議從以下方面把握重卡行業(yè)的投資機會：緊抓行業(yè)龍頭，尋找具有技術(shù)、品牌、網(wǎng)絡(luò)等綜合優(yōu)勢，市場地位穩(wěn)固，具備業(yè)績穩(wěn)定增長潛力的企業(yè);產(chǎn)業(yè)鏈完整的企業(yè);技術(shù)引進依然是中國重卡企業(yè)技術(shù)升級的有效途徑。